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央行再次創新性定向降準 年內或仍有1-2次降準


發布時間:2018-3-7 16:16:58   查看:557 次   來源: http://www.bchdk.live
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近日,央行正式宣布定向降準,自2018年7月5日起,下調國有大型銀行等金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點,累計釋放7000億元流動資金,用于支持企業市場化法治化“債轉股”和小微企業融資。多位分析人士認為,本次定向降準是一種創新,同時也顯示貨幣政策存在結構性寬松,但是穩健中性的總基調未變,今年仍然有降準的可能。本次定向降準將撬動萬億資金支持債轉股,有利于債轉股項目資金成本的降低,推動債轉股進程,不過,債轉股項目推進過程中仍然有一些問題尚待解決。在本次定向降準宣布后,中美貨幣政策走向分化趨勢明顯,這使得中美利差或繼續收窄,加之前期在美元大幅升值期間,人民幣相對穩定,這導致人民幣匯率明顯承壓。

在國務院常務會議提出“運用定向降準等貨幣政策工具,增強小微信貸供給能力”數日之后,定向降準如期而至。

6月24日,央行正式宣布定向降準,自2018年7月5日起,下調工行、農行、中行、建行、交行五家國有大型商業銀行和中信銀行、光大銀行等十二家股份制商業銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點,可釋放資金約5000億元;同時下調郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點,可釋放資金約2000億元;累計釋放7000億元流動資金,用于支持企業市場化法治化“債轉股”和小微企業融資。

分析認為,此舉有助于加速債轉股落地、緩解小微企業融資難。不過亦有人擔憂定向降準資金流向,交通銀行首席經濟學家連平認為,目前環境下,定向降準資金不易流至房企。

本次降準疊加央行近期的系列操作,引發了市場對貨幣政策取向的討論,多位受訪人士均認為,貨幣政策是結構性寬松或邊際寬松,總基調仍為穩健中性。

此外,未來仍有降準操作亦是普遍看法。民生銀行首席研究員溫彬稱,下一階段定向降準仍有空間、有必要,至年底可能仍有1-2次定向降準操作。

結構性政策再創新

本次定向降準包含兩方面內容:一是下調五大行和12家股份行準備金率0.5個百分點,釋放資金約5000億元,用于支持“債轉股”;二是下調郵儲銀行、城商行、農商行、外資行存款準備金率0.5個百分點,釋放資金約2000億元,用于支持小微企業。

定向降準支持債轉股被認為是一項創新舉措。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒稱,準備金的使用限定前提條件、規定用途、強調結構性,應該說是一種創新。正常來說,貨幣政策管總量、監管管結構,這種差別化降準相當于總量、結構都兼顧了。“肯定算是一種創新,以前沒有這樣做過。”光證資管首席經濟學家徐高稱。

據21世紀經濟報道記者梳理,此前央行已經對準備金政策進行諸多創新,包括2017年底開展“臨時準備金動用安排”、今年初開展普惠金融定向降準、4月份開展降準置換MLF等。

需要說明,本次創新操作亦引發市場對資金流向的擔憂。“定向支持小微的目標較難實現,若把貨幣比喻為水,小微企業地勢高,吸籌洼地可能仍是國企、房地產。“一位股份行支行負責人稱。

他告訴21世紀經濟報道記者,一種資金通過小微企業流向房企的方式是,商業保理公司購買房企供應商(含小微企業)的應收賬款,銀行再保理放款給商業保理公司,然后房企給供應商補高額利息。

“從歷次降準的結果來看,‘定向’只能做到央行到商業銀行這一步,而最終的資金流向,是央行與監管部門難以控制的。” 平安證券首席經濟學家張明稱。

連平認為,資金釋放后的第一步流向應該可以得到保證,監管可以定考核標準和具體指標。之后的資金流向與市場環境息息相關,目前環境下,定向降準資金不易外流。

他解釋稱,通常貨幣政策大幅寬松釋放的資金往往部分會進入資產領域,比如股市、樓市。原因在于投放力度大,但經濟需求還未起來。但是當前經濟運行總體平穩,需求增長狀況良好,而融資供給相對偏緊,這種情況下,小微企業本身資金需求非常明顯,因而資金釋放后,不易外流到其他領域。另外,銀行對資金投向也有監管,小微企業需報告用處,銀行可監測其流向。

“貨幣政策可以兼顧結構,但不代表能自己完成對結構的控制,所以現在強調‘雙支柱’,貨幣政策和金融監管要同時發力。在結構上限制或減少對國有企業、地方政府、房地產部門的信貸和資金流向,更多要運用金融監管政策。” 謝亞軒認為。

年內或仍有1-2次降準

伴隨著本次定向降準,貨幣政策取向引發探討,其中一個討論是貨幣政策是否已經走向寬松?

這種說法不無依據。其一,當前流動性的官方表述已經出現變化。6月20日,國務院常務會議相關表述為“合理充裕”,此前為“合理穩定”,更早之前為“基本穩定”。其二,央行操作層面來看,本次降準已是年內第三次,此外5月MLF抵押品擴容,6月央行超量投放MLF。

不過多位受訪人士認為,貨幣政策穩健中性的基調未變,不過在結構和邊際上出現變化。連平稱,去年是在朝偏緊的方向運行,現在則是朝偏松的方向。“從結果來看,強監管和去杠桿下,流動性不是合理適度,而是偏緊,這時如果不進行偏松方向調整,那么貨幣政策實際狀態就偏緊了。”

“貨幣政策需要根據經濟形勢做一些調整,現在實體融資相對較難,貿易摩擦還在升溫,經濟增長面臨下行壓力較大,所以在穩健中性的基調下,對貨幣政策做預調微調是必要的。”徐高稱。

東方金誠研究發展部副總經理王青認為,年內央行政策力度和節奏會相機微調,或將繼續降準0.5-1.5個百分點,相當于1至2次降準。“未來還是要降準。現在強監管環境下,表外轉表內,表內信貸對銀行資本金占用較多,這種情況下有必要通過降準讓利銀行,讓銀行有更多的放貸能力。”


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